公司逐渐摆脱了2012年下半年面临的需求下滑的不利局面，公司的新产品研发、产品结构升级取得了良好的效果。2013年Q3、Q4单季度收入分别同比增长31%、69%，归属母公司净利润分别同比增长27%、89%。
2013年空压机下业总体需求不旺，但公司研发推出二级高压、二级常压、低压螺杆空气压缩机等新产品，并在高端市场展开进口替代，凭借螺杆空压机世界领先的能效水平，以及性价比优势，巩固和提高了市场占有率，螺杆空压机销售台数比去年增长4.6%。
公司的低品位能源回收装备-螺杆膨胀发电机等新产品的商业化、市场化推广取得成效，进入了美国、东南亚、印度等海外市场，已经应用于钢铁、化工、资源回收、固废处理等行业余热回收和地热发电、生物质发电领域。此外，冷冻压缩机、天然气压缩机等新产品也实现了批量销售，推动了公司收入增长。
得益于螺杆膨胀机等新产品的推广以及成本的下降，公司综合毛利率达到28.9%，上升了1.5个百分点。其中，公司主导产品螺杆机毛利率提高了1.5个百分点，达到32.5%；活塞机和压力容器毛利率也有不同程度的提升。受销售费用明显上升的影响，公司期间费用率提升了1.3个百分点，至5.9%，仍处于较低的水平。销售净利率18.3%，与2012年相比，略微下降0.36个百分点。
展望2014年：1）空压机行业下游需求平稳，但公司凭借产品优势有望继续提高市场占有率，将取得高于行业的增长；2）螺杆膨胀机已经在钢铁行业获得认可，随着公司加大推广力度，煤化工、地热能等领域有望得到拓展。海外方面，公司将继续加大宣传、推广力度，前GE全球研究中心首席工程师BruceP.Biederman的加盟有助于加速螺杆膨胀机产品在海外的推广。预计14年螺杆膨胀机业务比重将大幅提升；3）在政策推动、生鲜物流快速发展的背景下，2014年国内冷库建设仍将持续火热，公司冷冻压缩机有望快速渗透；4）公司的天然气压缩机在2013年已经获得客户的批量采购，随着2014年石油公司对页岩气、煤层气开发的力度加大，天然气压缩机将面临更好的市场环境和发展机遇。
结论：公司凭借优异的研发能力开发出具有出色能效水平和高性价比的节能产品，13年以来公司的螺杆膨胀机、冷冻压缩机、天然气压缩机等多种产品取得市场突破，14年这些新产品将持续发力。我们预计公司2014-2016年的每股收益为1.10元、1.48元、1.89元，对应动态市盈率分别为32倍、24倍、19倍，给予“推荐”的投资评级。
公司公告，2014年一季度收入3.8亿元，增长14.5%；净利7997万元，增长17%；EPS0.15元，符合预期。
痰热清新产能即将释放。一季度痰热清销售增长约15%，安全性再评价工作正稳步进行，三期工程项目进展顺利，有望于4月份投入生产。2014年初，痰热清入选卫计委《人感染H7N9禽流感诊疗方案》和国家中医药管理局《人感染H7N9禽流感中医医疗救治专家共识》，两个权威指南充分肯定了痰热清质量稳定，疗效显著，在近几年国内流行性疾病的防治方面作出了重大贡献。
产品丰富，估值重塑。由于长期产品单一，历史上公司估值长期折价。近两个月内，公司痰热清胶囊获批、收购花丹安神合剂、妇科白凤口服液由地标升至国标，产品线明显丰富，估值重塑在股价连续创新高中不断确认。花丹安神合剂临床适应人群广泛，目前正在进行III期临床研究总结，将为公司的长远发展注入了新的动力；痰热清胶囊有望2014年二季度上市；痰热清口服液、疏风止痛胶囊正进行III期临床研究。
内生外延齐头并进。为改善对单一产品的依赖，公司一方面不断提升研发创新能力，加快推进系列品种的开发进度的同时推进储备品种的销售力度；另一方面继续寻求新产品引进和并购机会，充分利用科研院校研发优势资源和技术创新能力加快成果转化，尽快实现产品多样化。
2014/2015年EPS预期对应PE为20X和16X。公司成长确定，内生外延齐头并进，产品结构有望继续丰富，具备很高的安全边际。维持“推荐”评级，目标价24元。风险：新药审批存在不确定性；产能释放和产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨。
受益于新生育高峰以及“单独二胎”政策的实施，巴拉巴拉作为国内第一童装品牌，有望凭借较快的渠道外延扩张以及持续的内生能力提升继续保持快速增长（收入增速20%左右），同时针对不同细分市场，通过自建、代理、并购等多种方式推出多个子品牌，打造童装品牌集团。童装业务成为公司未来增长的重要驱动力，其市场领先地位也将更加稳固。公司休闲服饰业务去库存效果逐步显现，整体业务回归健康，在多品牌战略与全渠道模式的持续推进下，有望继续保持稳健的增长。
公司积极向儿童产业链延伸，打造以童装与动漫为主导的儿童全产业链布局，构建儿童产业多业态组合，并有望为公司打开新的想象空间。公司目前已经凭借《快乐梦多多》动画片成功打入动漫产业，未来将进一步借助动漫作品的成功将相关的动漫品牌和形象延伸至产品和服务领域，带动整条价值链的发展，并有望在动漫产业发展与全产业链布局上成为第二个“奥飞动漫”。
公司近年来整体现金流非常充裕，手持现金近50亿，良好的财务状况及资产结构也为公司提供了较大的外延扩张空间，尤其在行业仍处于调整的阶段，更有机会获得合适并购机会。公司在并购方面稳健审慎而不失进取，不为并购而并购。
消费环境持续低迷导致休闲服饰增长受阻；门店扩张不达预期，费用增加过快；线上业务发展不及预期；新项目的并购整合风险；
考虑到童装业务的快速增长以及公司休闲服饰的平稳回升，我们上调14~16年盈利预测至EPS1.62/1.95/2.30元，同比增长20.6%/20.2%/17.9%。公司童装业务具备较好的业绩成长性以及向儿童产业链的多方面延伸带来的巨大想象空间，公司手持现金50.2亿元，未来并购整合和合作代理也将是一大看点，给予公司一定的估值溢价，维持“推荐”评级，结合绝对估值法，公司合理估值为43.5元（14PE27x）
事件：2014年4月4日，公司公告了第一季度业绩预告，归属上市公司股东的净利润同比增长58.51%-74.36%，盈利2000万-2200万元，业绩超预期。
公司一季度业绩超预期，同比大幅增长。公司2014年第一季度净利润同比大幅提升，相比2013年36.66%的增速，约提升了22-38个百分点。主要原因是公司在2013年中后期有多个余热发电合同能源管理项目投产，导致相应项目在2014年一季度的售电量较去年同期相比有较大增长。并且随着项目的增多，公司相应的增值税返还收入也有增多，并直接体现为公司盈利。
水泥行业逐渐回暖，公司售电量有所受益。据公司公告，一季度大部分水泥余热发电合同能源管理项目售电量较去年同期有较大增长。公司已运营的23个项目加上公司在2013年投产的5个项目中水泥项目占到15个，由于过去两年水泥行业产能过剩导致水泥价格下跌，经过近年来产能逐步消化以及受到政府淘汰落后产能政策的影响，水泥行业逐渐回暖。公司受益于行业回暖，发电量与售电量相比去年同期增长较大，从而使得公司一季度业绩有较大幅度提升。
维持“推荐”评级。鉴于国家政策的支持和合同能源管理模式的余热发电行业的高需求，公司未来三年还会有多个项目达产，业绩有望实现快速增长，维持13、14、15年EPS分别为0.37元、0.50元、0.66元。以4月4日收盘价12.70元计算，对应13、14、15年PE分别为34倍、25倍、19倍，维持推荐评级。
输送机械业务稳定增长。2013年，公司输送机械业务实现收入5.89亿元，YOY22%；毛利率28%，较上年增加4个百分点。公司传统输送机械业务继续保持稳定增长，且毛利率较之前略有提升，好于此前预期。年报中公司披露：截至13年末，输送机械业务有34,600万元在手订单，占13年收入的60%，预计未来两年该业务收入增速将维持15%左右的水平，毛利率保持稳定。
环保机械收入和盈利能力小幅下滑。2013年，公司干法脱硫除尘环保设备实现收入2亿元，YOY-30%；毛利率25%，低于我们此前预期。截至13年末，公司与客户签署16,974万元在手订单，占13年收入的83%，预计在新增订单的推动下，公司环保机械业务盈利能力将回归正常。
中科通用业绩好于预期。2013年中科通用合并9-12月收入2.26亿元，净利9256万元，远高于此前收购承诺全年收入3亿元、净利6749万元。中科通用本期确认投资收益1634.8万元，其中：确认1-8月投资收益-85.6万元，确认10%股权账面与按公允价计量的份额比较差额1297.6万元，确认其他综合收益转投资收益422.8万元。
垃圾焚烧电厂陆续开工建设。年报中披露，辽宁锦州（800t/d）、辽宁阜新（800t/d）、安徽宣城（600t/d）、江西鹰潭（500t/d）的垃圾焚烧电厂已经开始开工建设；山东枣庄（1000t/d）、辽宁辽阳（800t/d）、拉萨（1050t/d）、山东招远（500t/d）、贵州凯里（1050t/d）等电厂将于14年4-8月开始动工建设；山东苍山、辽宁瓦房店、河南周口、内蒙巴彦淖尔、山东金乡等电厂正开始筹建。垃圾焚烧电厂开工进度略快于此前预期，以电厂18-24个月的建设周期来看，公司垃圾焚烧电厂将从15年开始陆续投产，在此之前将持续拉动公司焚烧炉设备销售及专利权转让收入增长。
丰汇租赁业绩好于预期。2013年参股45%的丰汇租赁为公司贡献投资收益8950万元，YOY94%，高于此前公司收购时的预计投资收益8000万元；同时公司预计2014年1Q丰汇租赁将实现投资收益900万元。
2013年公司传统主业进入平稳增长期，输送机械和环保设备销售额总体保持平稳增长。公司转型固废处理业务为公司打开业绩增长空间，伊春、济宁等电厂投产，辽宁锦州等4个电厂开工建设、山东枣庄等5个电厂在14年开工建设，有效的拉动焚烧炉设备销售和专利权转让收入增长，此外公司运营BOT项目将从15年起陆续投产，为公司贡献业务。预计14、15年公司EPS1.2元、1.6元，PE22、16倍，看好公司转型垃圾焚烧业务的前景，维持“强烈推荐”的评级。
