投资评级与估值：我们预计2011 年-2013 年公司将实现收入20.94 亿、30.49亿和40.97 亿，收入两年复合增速为42%，其中螺杆空压机业务实现收入15.75亿元、23.10 亿元和29.79 亿元。2011 年-2013 年净利润分别为3.22 亿、4.87亿和6.82 亿，净利润两年复合增速为45%，2011 年-2013 年对应EPS 分别为2.25 元、3.41 元和4.77 元。建议给予公司2012 年PE25 倍，6 个月目标价86元，维持“增持”的投资评级，建议积极配置。
关键假设点：螺杆式空压机募投产能2012 年1 季度达产，螺杆式冷媒压缩机2011 年底形成一定批量销售。
公司螺杆空压机国内业务有三大驱动力，将持续推升公司市场占有率。我们预计，凭借新产品拓展新细分市场、节能产品攫取市场份额、传统产品保持行业平均增长这三大驱动力，2011-2013 年开山螺杆空压机销量有望达到35000台、45595 台和55968 台，同比增长46%、30%和23%，国内市场份额有望提升至28%-30%的水平。
海外市场值得期待。据我们预测，全球空压机市场容量超过1300 亿元，具有技术优势的企业将在该市场享有远超平均收益的超额收益。在产品性能相近的前提下，开山与国际竞争对手相比具有天然的成本优势。我们对开山走出国门，进军亚太市场持相对乐观的态度。
